BitMEX Research analistlerine göre, devasa Bitcoin varlıklarıyla tanınan ticari bilişim şirketi MicroStrategy’nin, BTC’deki dalgalanmalara rağmen Bitcoin’ini satmaya zorlanması “pek olası değil”.
Yönetim Kurulu Başkanı Michael Saylor liderliğindeki firma, şu anda yaklaşık 9.9 milyar dolarlık toplam satın alma maliyetine karşılık 17 milyar doların üzerinde bir değere sahip yaklaşık 252.220 BTC’ye sahip.
Analistler, MicroStrategy’nin hisselerinin Perşembe günü %10’dan fazla artarak 25 yılın en yüksek seviyesi olan 235,89 dolara ulaştığını belirtti. Bu kazanç, firmanın piyasa değerini 43.6 milyar dolara çıkararak Bitcoin holdinglerinin net varlık değerine (NAV) göre “büyük bir primle” işlem görmesini sağladı. Hisse senedi fiyatındaki artış, Grayscale Bitcoin Trust’ın spot Bitcoin ETF’ine dönüştürülmeden önce de primli işlem gördüğü önceki döngülerle karşılaştırılıyor.
Analistler, MicroStrategy’nin primli hisse senedi değerlemesinin, şirketin Bitcoin pozisyonunu daha da artırmak için hisse senedi tekliflerinden yararlanmasına olanak tanıdığını belirtti. Firma, 2020’de Bitcoin stratejisine başladığından bu yana beş hisse senedi arzıyla 4.25 milyar dolar toplayarak hisse başına kayıtlı değerini artırdı ve bazılarının “sonsuz para glitch’i” olarak adlandırdığı durumu mümkün kıldı.
Saylor, MicroStrategy’nin Bitcoin satmak gibi bir niyeti olmadığını savunuyor. Bununla birlikte, şirketin önemli borç yükü ve Bitcoin’in doğal volatilitesi, firmanın belirli koşullar altında varlıklarını tasfiye etmeye zorlanıp zorlanamayacağına dair soruları gündeme getirdi.
BitMEX Research’ün raporu MicroStrategy’nin borç yapısını inceleyerek tahvillerin karmaşık dönüştürme seçenekleri içerdiğini açıkladı. Bu opsiyonlar tahvil sahiplerine esneklik sağlayarak tahvilleri MSTR hisselerine dönüştürmelerine veya hisse senedi performansına ve tahvil vadesine bağlı olarak nakit geri ödeme talep etmelerine olanak tanıyor. Analistler, bu tahvillerin çoğunun, hisselerin primli işlem görmeye devam etmesi halinde MicroStrategy’nin nakit ile itfa etmesine izin verdiğini, Bitcoin fiyatlarının güçlü kalması halinde ise tahvil sahiplerinin hisseye dönüşme olasılığının yüksek olduğunu belirtti. Bu yapı, zorunlu Bitcoin satışlarını daha az olası kılıyor.
MicroStrategy borçları için faiz ödemeleriyle karşı karşıya olsa da analistler, yazılım işinden gelen nakit akışının ayı piyasası senaryosunda bile bu yükümlülükleri karşılaması gerektiğini savunuyor. Ayrıca, tahvillerin 2027’den 2031’e uzanan kademeli vade tarihleri bulunuyor, bu da acil mali baskıyı hafifletiyor ve zorunlu tasfiye olasılığını azaltıyor.
Ancak analistler, MicroStrategy’nin hisse senedi priminin iskontoya kayması ve tahvil geri ödemelerinin vadesinin gelmesi halinde, hissedarların Bitcoin satışlarını savunmasının stratejik olarak avantajlı hale gelebileceği konusunda uyardı. Hisse senedi primli işlem görürken, Bitcoin satmak için çok az teşvik olduğunu belirttiler. Yine de, eğer şirket daha fazla borçlanırsa, riskler artabilir ve Bitcoin fiyatlarında bir gerileme olması durumunda potansiyel olarak zorunlu satışlara yol açabilir.
Analistler, kripto para piyasasının öngörülemez doğasına rağmen MicroStrategy’nin mevcut pozisyonuna güven duyduklarını belirterek, “Şimdilik kaldıraç düşük ve likidasyon riski düşük” dedi.
*Yatırım tavsiyesi değildir.
