Bitcoin ve kripto para eğitimi ve analizi yapan çevrimiçi bir platform olan Blofin Academy tarafından yakın zamanda atılan bir tweet, kripto para opsiyon satıcıları arasında riskli bir eğilimi ortaya çıkardı.
Tweet’e göre, birçok opsiyon satıcısı, nakit akışını yakalamak ve OTM ve at-the-money (ATM) strike’ları için büyük miktarlarda pozitif gamma tutma maliyetlerinden korunmak için toplu olarak derin out-of-the-money (OTM) opsiyonlar satmaya başladı.
Birazdan bu terimlerin ne anlama geldiğini ve analizin açıklamalarını size anlatacağız.
Büyük hacimli opsiyon ticareti yapan blok trader’lar, 10 deltanın altındaki üç aylık ve aylık derin OTM opsiyonlarını bile toplu olarak sattı.
Blofin Academy’ye Göre Kripto Para Opsiyon Trader’larının Davranışı Volatiliteye İşaret Ediyor
Tweet, bu eğilimin kripto para piyasasında daha fazla volatilite için risk faktörlerinden biri olabileceği konusunda uyarıyor. Mevcut fiyat direnci kırıldığında, piyasa yapıcıların ve opsiyon satıcılarının elindeki negatif gama çoğalacak ve bu da büyük ölçekli bir riskten korunma önleminin getirdiği bir alım ya da satım dalgasını tetikleyebilir.
As implied volatility in crypto markets continues to be at historically low levels, many options sellers have begun selling deep OTM options in bulk to capture cash flow and hedge their costs of holding large amounts of positive gamma around OTM and ATM strikes. Among them, block… pic.twitter.com/hZUBfx66cq
— Blofin Academy (@Blofin_Academy) May 8, 2023
Bunun ne anlama geldiğini anlamak için kripto para opsiyon ticaretine ilişkin bazı temel kavramları açıklamamız gerekiyor.
Opsiyonlar, alıcıya bir temel varlığı belirli bir tarihten önce veya belirli bir tarihte (vade sonu) belirli bir fiyattan (strike) alma veya satma hakkı veren, ancak yükümlülüğü olmayan sözleşmelerdir. Opsiyonun satıcısı, bu yükümlülüğü üstlendiği için alıcıdan bir bedel alır.
Opsiyonlar, strike fiyatı ile temel varlığın güncel piyasa fiyatı arasındaki ilişkiye bağlı olarak in-the-money (ITM), at-the-money (ATM) ya da out-of-the-money (OTM) olarak sınıflandırılabilir. ITM opsiyonlarının içsel değeri vardır, yani kar elde etmek için kullanılabilirler.
ATM opsiyonlarının içsel değeri yoktur, ancak en yüksek zaman değerine sahiptirler, yani volatilite ve zaman aşımı gibi faktörlerden etkilenirler. OTM opsiyonlarının içsel değeri yoktur ve düşük zaman değerine sahiptir, yani kullanılmaları ve değersiz olarak sona ermeleri olası değildir.
Daha basit anlatmak gerekirse, bir adet Apple hissesini 150 dolardan satın almanıza hak tanıyan bir kupon satın aldığınızı düşünün.
Kuponun süresi ay sonunda doluyor. Şimdi, bir Apple hissesinin mevcut piyasa fiyatının 170 dolar olduğunu varsayalım. Bu, kuponunuzun in-the-money (ITM) anlamına gelir, çünkü kuponunuzu piyasa fiyatından daha düşük bir fiyata Apple hissesi satın almak için kullanabilir ve 20 dolar kar elde edebilirsiniz. Kuponunuzun içsel değeri vardır, yani bir değeri vardır.
Şimdi, bu Apple hissesinin mevcut piyasa fiyatının 150 dolar olduğunu varsayalım. Bu, kuponunuzun at-the-money (ATM) anlamına gelir, çünkü kuponunuzu piyasa fiyatıyla aynı fiyata bir Apple hissesi satın almak için kullanabilirsiniz. Kuponunuzun içsel bir değeri yoktur, yani kendi başına bir değeri yoktur. Ancak yine de bir miktar zaman değeri vardır, yani Apple hissesinin piyasa fiyatı son kullanma tarihinden önce değişirse bir değeri olabilir.
Şimdi ise, bu Apple hissesinin mevcut piyasa fiyatının 130 dolar olduğunu varsayalım. Bu, kuponunuzun out-of-the-money (OTM) olduğu anlamına gelir, çünkü artık piyasa fiyatından daha yüksek bir fiyata Apple hissesi satın alabilecek ve 20 dolar kaybedeceksiniz. Kuponunuzun içsel değeri yoktur ve çok düşük zaman değeri vardır, yani neredeyse değersizdir. Apple hissesinin piyasa fiyatı önemli ölçüde artmadığı sürece kuponunuzu süresi dolmadan önce kullanmanız pek olası değildir.
Gamma, temel varlığın fiyatı değiştikçe bir opsiyonun deltasının ne kadar değiştiğinin bir ölçüsüdür. Delta ise, dayanak varlığın fiyatı değiştikçe bir opsiyonun fiyatının ne kadar değiştiğinin bir ölçüsüdür. Pozitif gama, bir opsiyonun deltasının dayanak varlığın fiyatı arttıkça arttığı anlamına gelir ve bunun tersi de geçerlidir. Negatif gama, dayanak varlığın fiyatı arttıkça opsiyonun deltasının azalması veya tam tersi anlamına gelir.
Opsiyon satıcıları pozitif gammadan fayda sağlar çünkü bu, temel varlığın fiyat hareketlerine olan maruziyetlerini azaltır. Opsiyon alıcıları ise dayanak varlığın fiyat hareketlerine maruz kalma oranlarını artırdığı için negatif gammadan faydalanır.
Opsiyon satıcıları derin OTM opsiyonlarını satarak, temel varlığın fiyatının vade bitiminden önce kullanım fiyatının önemli ölçüde üzerine çıkmayacağına dair tahminde bulunurlar. Bu riski üstlendikleri için küçük bir prim toplarlar, ancak fiyatın aleyhlerine hareket etmesi durumunda kendilerini büyük bir potansiyel kayba da maruz bırakırlar. Bu durum özellikle yüksek volatilitesi ve öngörülemezliği ile bilinen kripto paralar için geçerlidir.
Temel varlığın fiyatı direnç seviyesini aşar ve derin OTM opsiyonlarının kullanım fiyatının ötesine geçerse, opsiyon satıcıları negatif bir gama durumuyla karşı karşıya kalacaktır, yani fiyat arttıkça deltaları azalacaktır. Bu durum onları pozisyonlarını korumak için temel varlıktan daha fazla satın almaya zorlayacak, bu da fiyatı daha da yukarı çekecek ve bir feedback döngüsü yaşatacaktır.
Bu durum gama sıkışması olarak bilinir ve piyasada aşırı oynaklığa ve büyük fiyat dalgalanmalarına neden olabilir.
Blofin Academy tarafından atılan tweet, birçok opsiyon satıcısının büyük miktarlarda derin OTM opsiyonları satması nedeniyle bu senaryonun kripto para piyasasında yakında gerçekleşebileceğini gösteriyor. Bu durum, mevcut fiyat direncinin bir yükseliş katalizörü ya da ani bir talep artışıyla kırılması halinde gama sıkışması için mükemmel bir ortam yaşatabilir.
Bu nedenle, kripto para traderları ve kullanıcıları bu risk faktörünün farkında olmalı ve herhangi bir volatilite belirtisi için piyasayı yakından izlemelidir. Ayrıca pozisyonlarını ve kârlarını korumak için uygun risk yönetimi stratejileri ve araçları kullanmaları gerekir.
*Yatırım tavsiyesi değildir.
